奢侈品属性拉满!业绩亮眼的茅台与国际大牌相比孰优孰劣?

来源: 酒业内参2023-08-19 02:37:13
  

懂酒谛 作者︱懂酒哥


【资料图】

2022年,贵州茅台归母净利润位列A股第16位,毛利率、净利率等指标居前,盈利质量等综合分析位居A股之首。

提到贵州茅台,人们仿佛自带透视眼一样,能轻松洞察其背后的“好生意”,加上茅台自身独有的收藏属性及金融属性,大家也更愿意将其与奢侈品挂钩。这也是为什么茅台能在多个中国奢侈品排行榜中位列榜首的原因。那么,同为“奢侈品”,茅台与国外大牌奢侈品相比,又孰优孰劣呢?

股王茅台业绩亮眼

金融属性比肩奢侈品

截至8月14日,A股沪深两市有505家上市公司公布了上半年业绩数据,贵州茅台以359.80亿元的归母净利润,暂居披露企业第2位。

贵州茅台向来有A股股王之称,懂酒哥通过对5038家上市公司的毛利率、净利率、归母净利润和总市值这四个指标,按照25%权重排列后发现,贵州茅台以三年平均92%的毛利率、53.56%的净利率,以及较高的市值、净利润,排列A股上市公司第一位,荣获99.60的高分。

在这份“盈利质量与企业规模排行榜”中,前十位霸榜的企业中还有五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒5家酒企入榜,这5家酒企利润规模均居行业前列,同为高端白酒代表企业,与茅台一样拥有较高的毛利率和净利率,这一量化数据让投资者感叹,也反映出白酒行业较为突出的商业模式。

图表:盈利质量与企业规模排行榜

来源:Choice、懂酒谛

关于茅台是否为国内第一大奢侈品牌,虽然大家对茅台寄予厚望,但严谨来讲此话题仍具备争议性。奢侈品,顾名思义是具有独特、稀缺等特点,且超出了人们生存、发展必需范围的消费品。显然,无论从主观还是客观上,茅台似乎奢侈品属性拉满。

贵州茅台拥有环境、工法、品质、品牌、文化组成的“五大核心竞争力”,并拥有独一无二的原产地保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的基酒资源组成的 “四个核心势能”。在深厚品牌护城河加持之下,由于酿造对环境、时间有很大要求,导致茅台的产能有限,这就带来了稀缺性,同时也成就了其独特的金融和收藏属性。这些特点使茅台无限向奢侈品的方向靠拢,甚至被大家称为“白酒界的爱马仕”。

以上的光环太过耀眼,但似乎盖住了一项非常重要的点,那就是国际知名度。的确,茅台在国内风生水起,但与国际顶流奢侈品牌相比,加强国际化进程仍为公司亟需解决的“痛点”。这也是为何茅台将今年定为国际化战略布局年的原因了。

国际两大奢侈品:

和茅台比孰强孰弱

放眼全球,世界两大著名的奢侈品是路易威登(Louis Vuitton)和爱马仕(Hermès)。LV背后的公司是LVMH,公司虽然在美股OTC市场交易,但主要市场为巴黎证券交易所上市。今年4月底,LVMH总市值达到4364.4亿欧元,按照人民币计算,LVMH的市值超越贵州茅台,成为全球奢侈品市值最高的公司,也是法国市场市值居前的企业。

LVMH经营涉及时装与皮革制品、葡萄酒与烈酒、香水与化妆品、钟表与珠宝和精品零售5大业务矩阵。目前,葡萄酒与烈酒是公司第三大收入来源,营业利润率在30%以上,仅次于时装与皮革制品。

公开数据显示,LVMH的2022年(预测)毛利率和净资产收益率分别为68.90%和29.20%,五年平均毛利率和净资产收益率(ROE)分别为66.90%和21.32%。2022上半年净利率为17.80%,LVMH多年净利率在15%以上。纵观A股,考虑LVMH的市值和利润规模,其毛利率和ROE在A股公司中十分突出,但净利率中规中矩,不及大市值的茅台和头部银行股如工商银行、建设银行强。

图表:LVMH的3项财务指标分析

来源:Choice、懂酒谛

从2022年底市值来看,同样为法国巴黎交易所上市的爱马仕市值不及LVMH的一半,比较来看,爱马仕市值不超过贵州茅台。爱马仕拥有皮具和马具、女士丝制品、男士丝制品、女士成衣、男士成衣、鞋履、腰带、帽子、手套、珠宝、钟表、香水、美妆、家具和生活艺术、餐瓷十六大工艺部门。从经营范围来看,爱马仕与LV相近,但LV的精品零售范围更广。

爱马仕2021和2022年毛利率分别为71.3%和71.0%,高过LVMH的整体毛利率。爱马仕为了保持品牌的知名度,即便滞销款也不打折,而出厂价毛利就高达70%,消费者从终端渠道买入又存在5倍、10倍乃至更高的定倍率。这与飞天茅台酒出厂价969元,普通渠道3000元以上销售的情况类似,形成了爱马仕90%毛利率的感觉。

茅台高毛利竞争力十足

国际化进程加速布局

简单分析两家全球知名奢侈品牌后,懂酒哥再将它们与贵州茅台对比。近些年来,贵州茅台自营渠道占营收比重不断提高,使得毛利水平不断提升。茅台的盈利质量更胜一筹,超90%的毛利率和50%的净利率,是LVMH无法达到的。

但与这两个全球知名奢侈品牌相比,茅台的经营门类略显单一。在白酒之外,并未发展诸如时装、香水、化妆品等比较常见的奢侈品项目。对比之下,LVMH和爱马仕的经营更加多元化,且全球化销售抗风险能力更强。

从贵州茅台的经营项目表可以看出,2023上半年,茅台海外营收20.42亿元,占整体营收为2.94%,虽然茅台海外营收呈现稳步增长态势,但2019年以来占比并未超过3%。

图表:茅台海外营收情况

来源:Choice、懂酒谛

近年来,茅台国际化布局提速,集团高层在多个场合都在反复提及了“国际化”问题。董事长丁雄军表示,2023年是茅台国际化战略布局年,明年,茅台将开始探索和布局新的渠道、产品、价格和传播方式。这些掷地有声的国际化战略,相信在不久的将来终会实现,届时茅台或能真正成为享誉国际的奢侈品牌,中国白酒也会香飘世界。

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责任编辑:sdnew003

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